ABN Amro verwacht veel hogere rente in Amerika

Uit het rapport Economisch Perspectief: goede vooruitzichten voor Amerika voor 2010

Renteverhogingen verwacht in 2010

Ondanks de verdere verbetering van de economie en de positieve vooruitzichten, zal de Fed voorlopig de rentetarieven niet verhogen. Beleidsmakers zijn nog niet overtuigd dat het herstel duurzaam is en ze willen duidelijk geen risico’s nemen met het te vroeg verhogen van de rente. Ook is de werkloosheid nog hoog en zal de inflatie relatief laag blijven in 2010. Deze laatste twee factoren maken een extreem lage rente ook mogelijk, gegeven het duale mandaat van de Fed. We verwachten de eerste renteverhogingen na de zomer van 2010. Wel is de Fed al begonnen met het terugtrekken van het onconventionele beleid. Noodmaatregelen om extra liquiditeit te verschaffen aan het financiële systeem zullen binnenkort aflopen en niet worden verlengd. De Fed heeft verder haar aankoopprogramma van overheidsobligaties afgerond. De aankoop van hypotheekobligaties vindt nog wel doorgang, maar zal aan het einde van het eerste kwartaal van 2010 waarschijnlijk worden afgerond. Uiteindelijk zullen al deze beleggingen weer verkocht moeten worden, maar het is onwaarschijnlijk dat dit in 2010 zal gebeuren, omdat het zal leiden tot een vrij forse stijging van de lange rente. We verwachten dat het rendement op overheidsobligaties volgend jaar wel zal stijgen, omdat de kans op renteverhogingen zal toenemen, de inflatie wat hoger ligt dan in 2009, de economie verder herstelt en omdat de overheid meer obligaties zal uitgeven met een langere looptijd. In 2011 verwachten we een voortgaande normalisatie van het monetaire beleid, wat gepaard zal gaan met een verdere stijging van de lange rente.

Dollarzwakte niet slecht

In december 2009 apprecieerde dollar (USD) vrij fors tegenover de belangrijkste andere valuta. Dollarzwakte tegenover de euro (EUR) is op korte termijn nog mogelijk, omdat zowel het monetaire als het fiscale beleid in de VS veel agressiever is dan in Europa. Maar de renteverschillen tussen de VS en Europa lopen verder op, wat in het voordeel van de dollar werkt. De kortetermijnvooruitzichten zijn dan ook onzeker. Voor het einde van 2010 voorzien we een dollarkoers van 1,40, wat overigens nog steeds een zwakke dollar betekent. Dit moet het herstel van de Amerikaanse economie verder ondersteunen. Een zwakke munt is goed voor de concurrentiekracht van de Amerikaanse uitvoersector, terwijl de invoervraag wordt afgeremd. De beleidsmakers begrijpen de voordelen van een zwakke munt dan ook goed.

Economische kengetallen Verenigde Staten, in procenten

Amerika | 2009 | 2010 | 2011 Bruto Binnenlands Product |-2,6 |3,3| 2,5 Particuliere consumptie |-0,6| 1,7| 1,9 Investeringen |-18,8 |4,4 |13,7 Uitvoer |-10,0 |11,5| 6,2 Invoer| -14,2| 10,1| 6,2 Inflatie |-0,5| 1,8| 2,0 Uurlonen| 2,7 | 1,8| 2,1

Niveaus

Werkloosheid (% gemiddeld) | 9,2 | 9,4| 8,2 Lopende rekening (% BBP) |-3,6| -3,8 |-4,0 Saldo federale overheid (% BBP)| -11,2| -9,6| -7,0

Jaarultimo’s

USD per EUR |1,45| 1,40| 1,35 Korte rente (3m)| 0,3| 1,7| 3,1 Lange rente (10j staats) | 3,7 |4,7| 5,3

ECB houdt rente voorlopig nog gelijk

Gelet op de verwachte lage inflatie en de vrij bescheiden groei in 2010 is er weinig reden voor de ECB de rente spoedig te verhogen. Op een gegeven moment zullen de liquiditeitstransacties echter weer worden teruggedraaid en de rente worden verhoogd. Met het eerste heeft de ECB een begin gemaakt: er komt in 2010 niet meer een twaalfmaands herfinancieringstransactie. En de laatste twaalfmaands operatie (december 2009) heeft niet meer een vaste rente (van 1%), maar een tarief dat ongeveer het gemiddelde zal zijn van de refi-rente gedurende de looptijd van de operatie. Verder is aangekondigd dat in maart de laatste zesmaands transactie plaatsvindt; nog wel tegen een vaste rente. (De zesmaands en twaalfmaands transacties zijn geďntroduceerd in 2008 en ‘09.) Deze maatregelen suggereren dat de ECB thans niet van plan lijkt te zijn de rente ruim voor september te gaan verhogen.

Rente hoger

Wij voorzien geen verhogingen voor de zomer. De interbancaire tarieven, die nu ruim onder de refi-rente liggen, zullen waarschijnlijk eerder weer oplopen aangezien het aanbod van liquiditeit door de ECB zal worden teruggeschroefd. De lange rente steeg per saldo in het eerste deel van 2009. Sinds de piek in juni is de Duitse tienjaars Bund-rente echter afgenomen van 3,7% naar 3,25% voor de kerst. We voorzien een stijging van de rente in de loop van 2010 als gevolg van een iets hogere inflatie, meer groei en in anticipatie op rentestappen van de ECB. Ook hogere rentes in de VS dragen daaraan bij.

Rente hoger in China

We gaan ervan uit dat de economie in 2009 met 8,6% zal groeien, om vervolgens in 2010 door te stoten naar een groei van 9,4%. Voorts verwachten wij dat tegen het einde van 2010 de inflatie zal zijn opgelopen tot 4%. De centrale bank zal volgens ons tegen het einde van het tweede kwartaal of mogelijk in het derde kwartaal overgaan tot het verhogen van de beleidsrente. Het grootste risico voor 2010 is volgens ons de inflatie, die sneller kan stijgen dan wij vooralsnog verwachten in onze hoofdscenario.

Lees ook onze uitgebreide dossiers:

RTLZ.nl