AMSTERDAM (Dow Jones)--De overname van Saab door Spyker is door de bijkomende financieringselementen zeer riskant en kan op termijn leiden tot de uitgifte van extra aandelen, zegt de Vereniging van Effectenbezitters (VEB) woensdag.
Volgens de VEB maken drie elementen de overname risicovol. Allereerst krijgt General Motors (GM) als gevolg van de verkoop van Saab voor $326 miljoen aan preferente aandelen die in eerste instantie, vanaf januari 2012, 6% per jaar kosten. Dit percentage loopt volgens de VEB echter op tot 12% vanaf januari 2013. Aan het einde van 2016 moeten de aandelen worden afgelost.
Ten tweede krijgt Spyker een lening van EUR400 miljoen van de Europese Investeringsbank, waar ook een stevige rentelast voor zal gelden stelt de VEB.
Tot slot noemt de vereniging de 'back-up' financiering van EUR150 miljoen met GEM Global Yield Fund voor drie jaar. Spyker heeft de mogelijkheid om op het moment dat zij dat wenst deze faciliteit om te zetten in nieuwe aandelen tegen bepaalde voorwaarden en GEM krijgt bovendien het recht om 1.570.000 aandelen Spyker te kopen.
Volgens het VEB moet Spyker er snel in slagen om Saab winstgevend te maken. Zo niet, dan is de kans aanwezig dat een groot deel van de genoemde financieringsconstructies wordt omgezet in nieuw uit te geven aandelen. De huidige aandeelhouders van Spyker krijgen dan te maken met een enorme verwatering van hun aandelenkapitaal.
Ook noemt het VEB de rol die topman Victor Muller voor zichzelf heeft gecreeerd opvallend. Muller neemt via zijn investeringsvehikel Tenaci het aandelenpakket van 29,34% over van Spykers president-commissaris en financier Vladimir Antonov. De CEO van Spyker bezat volgens de belangenvereniging al 14,44% in Spyker via zijn andere bv Helvetia.
Daarbij komt dat Tenaci ook nog twee leningen verstrekt van EUR25 miljoen en EUR57 miljoen. De laatste lening dient om Antonovs converteerbare obligatie over te nemen, stelt het VEB. Muller kan hiermee nog eens 9,5 miljoen euro converteren tegen een conversieprijs van EUR4 per aandeel.
De VEB acht het niet onmogelijk dat Spyker Saab weer winstgevend maakt, maar merkt hierbij wel op dat beide bedrijven al jaren verlies maken en dat de auto-industrie onder druk staat. De belangenorganisatie vindt het aandeel Spyker speculatief en is van mening dat bij het definitief sluiten van de overeenkomst aanvullende details over de financieringsvoorwaarden bekend moeten worden gemaakt.
Door Levien de Feijter; Dow Jones Nieuwsdienst; +31-20-5715 201, levien.defeijter@dowjones.com