FRANKFURT (Dow Jones)--De zware uitgifte van kortlopend schatkistpapier zal volgende week de bescheiden verkoop van overheidsobligaties in de eurozone compenseren, terwijl het netto-obligatieaanbod in 2011 naar verwachting zal afnemen door de vermindering van de begrotingstekorten.
Obligatieveilingen zullen echter een belangrijke marktbeweger blijven doordat de bruto-uitgiften op de middellange termijn hoog zullen blijven, waardoor het belangrijk is voor schuldagentschappen om creatiever te zijn.
'We verwachten een netto-uitgifte van EUR408 miljard in 2011, omlaag van EUR468 miljard in 2010', zegt Padhraic Garvey, head of investment grade debt strategy bij ING in Amsterdam. 'Dit wordt veroorzaakt door de lagere begrotingstekorten in de eurozone.'
Garvey verwacht dat het fiscale tekort in de eurozone in 2011 met EUR85 miljard zal afnemen tot EUR502 miljard, waardoor de druk om obligaties uit te geven afneemt in 2011.
'Het slechte nieuws is dat de aflossingsbetalingen hoger zullen zijn in 2011, waardoor de druk op uitgiften toeneemt', stelt hij. Hij verwacht dat de aflossingen zullen stijgen tot EUR582 miljard in 2011, van EUR521 miljard dit jaar.
Deze twee krachten heffen elkaar in brede zin min of meer op waardoor de bruto-uitgifte naar schatting EUR990 miljard bedraagt, stelt Garvey. De voorspelling bevat ongeveer EUR60 miljard aan Griekse uitgifte, hoewel een Griekse financiering op de kapitaalmarkten 'hoogst onwaarschijnlijk' is gegeven het programma van de EU en het IMF.
Strategen van Citigroup beperken hun voorspelling tot de elf grootste landen van de eurozone en verwachten dat de aflossingen in 2011 zullen stijgen tot EUR496 miljard, van EUR447 miljard in 2010. De couponbetalingen zullen daarbij naar verwachting toenemen tot EUR209 miljard, van EUR196 miljard. Aflossingen zullen volgens Citigroup alleen afnemen in Italie, Belgie en Oostenrijk, waarbij de aflossingen in Italie zullen dalen tot EUR91 miljard in 2011, van EUR103 miljard dit jaar.
De netto-uitgifte van de elf belangrijkste eurolanden zal volgens Citigroup afnemen, met uitzondering van Italie, waarvoor een toename van EUR1 miljard tot EUR64 miljard wordt voorzien in 2011.
De toename is het gevolg van een bescheiden verslechtering van het begrotingstekort in Italie, in tegenstelling tot landen als Duitsland en Frankrijk.
De bruto-uitgiften zal echter hoog blijven in de jaren tot 2013, waardoor er meer concurrentie zal ontstaan tussen de nationale agentschappen.
Volgens strategen Laurence Boone en Huw Worthington van Barclays Capital zullen de agentschappen er dan ook op gebrand zijn om hun financieringsbronnen te diversificeren, waarbij een toenemend beroep op binnenlandse investeerders wordt voorzien in landen met een hoge spaarrente maar een beperkte investeerdersbasis los van de banken, zoals in Spanje en Portugal.
Mogelijke nieuwe producten die zich richten op deze binnenlandse investeerders zijn volgens Barclays consumentenspaarobligaties. Ook in de rest van Europa zullen volgens Barclays nieuwe producten worden geintroduceerd na de recente lancering van de CCTeu in Italie.
Volgens UniCredit Bank zullen de uitgiften in september aantrekken maar licht onder het maandelijks gemiddelde blijven. Strateeg Chiara Cremonesi voorziet deze maand een bruto-aanbod van overheidsobligaties in de eurozone van tussen EUR73 miljard en EUR85 miljard, tegen een maandelijks gemiddelde dit jaar van EUR88 miljard.
Uitgaande van een uitgifte van EUR80 miljard in september zullen de eurozonelanden volgens Cremonesi in het vierde kwartaal EUR180 miljard tot EUR185 miljard moeten uitgeven om het jaarprogramma af te ronden, waarmee het totaal dit jaar op EUR970 miljard komt.
In de komende week zullen Oostenrijk, Duitsland en Portugal overheidsobligaties uitgeven, terwijl het aanbod aan schatkistpapier komt van Nederland en Frankrijk op maandag, van Ierland op donderdag en van Italie op vrijdag.
Oostenrijk zal dinsdag een uitgifte doen van EUR1,925 miljard aan 4,35% maart 2019 en 4,85% maart 2026 overheidsobligaties. Duitsland veilt woensdag EUR6,0 miljard aan 0,75% september 2012 treasury notes en op dezelfde dag zal Portugal EUR0,75 miljard tot EUR1,25 miljard aan 5,45% september 2013 en 3,85% april 2021 obligaties verkopen.
- Door Emese Bartha; Dow Jones Nieuwsdienst; +31-20-5715 200; amsterdam@dowjones.com