De put optie geeft de koper het recht om aandelen te verkopen tegen een vooraf vastgestelde koers. Je kunt er risico’s mee afdekken of de put gebruiken om geld te verdienen aan een daling.
Verzekering
Een put optie is te vergelijken met een brandverzekering. Het lijkt logisch om een huis tegen brand te verzekeren. De kans dat een huis afbrand is klein, maar het financiële risico is groot. Veel beleggers hebben aandelen maar opmerkelijk genoeg dekken de meeste beleggers deze niet af. Terwijl de historie leert dat aandelen regelmatig geheel of gedeeltelijk ”afbranden”. Volgens mij gaat het bij beleggen om het beheersen van twee zaken. Een daarvan is risicomanagement.
De putoptie is een goed instrument om risico’s te managen, mits dat met beleid wordt gedaan. Met de juiste kennis van het instrument opties kan een belegger veel flexibeler en efficiënter beleggen. Veel beleggers doen zichzelf tekort door onvoldoende inzicht te hebben in deze materie. Er zijn veel vooroordelen en misverstanden.
Een daarvan is de gedachte dat het verzekeren met opties duur is. De praktijk leert echter dat niet verzekeren veel duurder is. Uiteraard betaalt de koper van een put optie een premie. De verkoper neemt immers een risico en wil daarvoor beloond worden. De hoogte van de premie is afhankelijk van de risicoinschatting door de verkoper. De historische fluctuaties van een aandeel uitgedrukt in de volatiliteit zijn daarbij een belangrijke factor. Een huis met een rieten dak naast een vuurwerkfabriek heeft een hogere verzekeringspremie dan een bunker uit de Tweede Wereldoorlog. Aandelen die bewegen in een kleine bandbreedte hebben in principe een lager risico, dan volatiele aandelen.
Daarnaast is de looptijd van een optie bepalend voor de hoogte van de premie. Verzekeren voor 4 jaar is duurder dan voor 4 maanden. Toch is dit laatste niet helemaal waar. Relatief gezien is verzekeren voor een langere periode goedkoper. Vergelijkt u maar eens de volgende optiepremies.
Optiepremies koers Philips € 14 (nov. 2011)
• Put 16 juni 2012 € 2,80
• Put 16 dec.2012 € 3,45
• Put 16 dec.2013 € 4,40
• Put 16 dec.2014 € 5,05
• Put 16 dec.2015 € 5,50
Het mag duidelijk zijn dat de optie met de langste looptijd relatief(!) gezien het goedkoopst is. Feitelijk zou je kunnen stellen dat bij een onveranderde koers volgend jaar de optie € 0,45 aan tijdswaarde verliest. Het verschil tussen de premie van de put 2015 € 5,50 en 2014 € 5,05. Voor de defensieve portefeuille strategieën van het beleggingsinstituut maken we graag gebruik van deze opties. Op dit moment is volgens ons de volgende strategie interessant. (Afbeelding 1)
Het aandeel noteert momenteel rond de € 14. Het dieptepunt lag op € 12 en begin van dit jaar noteerde het aandeel nog even € 25. De flinke daling biedt om meerdere redenen een kans. We willen kopen als het laag staat en dat is nu het geval. Dit betekent overigens niet dat het niet lager kan. We zijn tevreden met laag kopen en laten laagst kopen aan een ander, kwestie van mindset.
Technisch gezien zitten we in een fase van bodemvorming en fundamenteel gezien staat de koers zelfs onder het eigen vermogen per aandeel.
In de grafiek (Afbeelding 1) is een grote overeenkomst te zien in het koersverloop in de periode 2008 en de huidige ontwikkeling. Dit voorspelt niets met zekerheid maar geeft wel aan dat we bezig zijn met bodemvorming. Technisch gezien zouden we nog een keer naar € 12 kunnen of iets lager, maar hoe lager de koers hoe meer stijgingspotentieel er op termijn ontstaat. Wanneer u verwacht dat de koers nog lager gaat dient u op een lagere koers een andere put te selecteren. De risico/rendementsverhouding wordt bij een daling steeds interessanter. Ondanks deze argumenten moeten we altijd rekening houden met een verkeerde inschatting, en dus willen we, zeker voor een defensieve portefeuille, onze risico’s afdekken, ook een kwestie van mindset.
Kerncijfers Philips:
Aandeel koers € 14
Winst per aandeel € 1,54
Eigen vermogen per aandeel € 16
Koers / winst 9
Dividend € 0,75
Strategie: Aandeel met lange termijn putoptie
• Koers Philips € 14
• Put dec. 2015 16 € 5,50
• Investering € 19,50
• Risico € 19,50 -/- € 16 = € 3,50 ( 18% / 4 jaar)
• Dividend € 0,75 per jaar ?
Het kopen van een aandeel in combinatie met een langetermijn put optie levert een beperkt risico. Wanneer er de komende jaren dividend wordt uitbetaald wordt het risico kleiner. Vier jaar lang dividend ontvangen reduceert het risico tot bijna nul. Helaas is de hoogte van het dividend onzeker.
Het stijgingspotentieel is echter onbeperkt. De belegger gaat rendement maken bij een koers boven de € 19,50, zo lijkt het. Nu is er enig inzicht nodig om te begrijpen dat dit toch iets genuanceerder ligt. Kunt u beredeneren wat er gebeurd wanneer de koers van Philips volgend jaar zou stijgen naar bijvoorbeeld € 18?
De aandelen zijn dan € 4 gestegen. Het dividend is ontvangen € 0,75. De put optie is in waarde gedaald. De put optie heeft nog een tijdswaarde omdat het nog geen 2015 is. We kunnen nu inschatten wat de theoretische waarde is volgend jaar bij een koers van € 18. De ”marktwaarde” op dat moment is mede afhankelijk van de volatiliteit ontwikkeling volgend jaar, en dus is dit altijd een simulatie en geen zekerheid. (Afbeelding 2)
Deze combinatie van aandelen met put optie is voor ons een basispositie in een defensieve portefeuille. Momenteel is het gelet op de volatiliteit interessant om deze basispositie uit te breiden met een optiestrategie genaamd strangle. Wanneer u interesse heeft om de totale strategie te bekijken meld u dan gratis aan bij het beleggingsinstituut en klik dan hier.