2012
Geen enkel jaar in de geschiedenis is hetzelfde geweest als het jaar ervoor en zelden verloopt een jaar volgens de voorspellingen zoals die door analisten vooraf worden gedaan. Wie 2012 ingaat met 2011 als referentiekader, kan wel eens bedrogen uitkomen. Financiële markten laten zich niet voorspellen. Tijd voor een nuchtere kijk op de resultaten. En dan vol goede moed en nuchter het nieuwe jaar in.
Superbeleggers wat minder super in 2011
Professionals, zoals veel bekende fondsmanagers, hadden het moeilijk in 2011. ’s Werelds bekendste obligatiebelegger Bill Gross van Pimco raadde publiekelijk iedereen af staatsobligaties van de Verenigde Staten te kopen. Het kostte hem achteraf gezien behoorlijk wat rendement. Hij ging vervolgens publiekelijk door het slijk en gaf openlijk toe een verkeerde inschatting te hebben gemaakt over de timing van zijn besluit. Per saldo sloot hij het jaar toch positief af. Multimiljardair Warren Buffett boekte het afgelopen jaar met zijn beleggingsvehikel Berkshire Hathaway een negatief rendement.
Rendementen
Zelfs de veelgeprezen – ook door mij overigens – hedgefund managers, die de belofte doen ‘onder alle marktomstandigheden’ rendement te behalen, hadden op zijn zachtst gezegd een moeilijk jaar. Miljardair John Paulson, die in 2007 en 2008 toprendementen behaalde, liep flinke averij op in 2011. Zijn Paulson Advantage Fund kon 36 procent afboeken en het Advantage Plus Fund zelfs een memorabele 50 procent! Het toont maar weer eens aan dat ook de beste beleggers er wel eens naast kunnen zitten op de korte termijn. Dat valt ze moeilijk kwalijk te nemen, omdat financiële markten op korte termijn een eigen dynamiek hebben die verre van rationeel is. En het bewijst maar weer eens hoe gevaarlijk het is om simpelweg op in het verleden behaalde rendement af te gaan.
Weinig beleggingsstrategieën echt succesvol
Diversificatie over beleggingsstrategieën had u in het afgelopen jaar niet behoed voor een waardedaling van uw beleggingsportefeuille. Afgelopen jaar was er vrijwel geen enkele beleggingsstrategie die echt succesvol was. Met de benefit of hindsight was al uw geld in ‘veilige’ Westerse staatsobligaties stoppen de beste belegging geweest. Maar ja, wie dat een jaar geleden had verkondigd, was destijds voor gek uitgemaakt. Want de rente zou immers gaan stijgen, wat een tegengesteld effect heeft op de koersen van obligaties. Nee, opkomende markten waren favoriet bij veel analisten begin 2011, maar juist die presteerden het afgelopen jaar het slechtst. Het bewijst maar weer eens dat voorspellingen – hoe leuk ze ook mogen zijn – vooral een hoog hocus pocus gehalte hebben.
In grafiek 1 (Strategieën 1999-2011) ziet u het jaarlijks rendement van negen verschillende beleggingsstrategieën plus cash over de periode 2001 t/m 2011. Anders dan andere
slechte jaren zoals 2001, 2002 en 2008 toen de rendementen van verschillende beleggingsstrategieën verder uit elkaar lagen, stonden ze in 2011 relatief dicht bij elkaar en ook vrijwel allemaal negatief. Opvallend is dat in 2011 zowel aandelenstrategieën negatieve rendementen behaalden alsmede trendvolgende strategieën. Dit is alleen in 2001 eerder voorgekomen. In de overige jaren leidde de combinatie van aandelenstrategieën en trendvolgende strategieën juist tot een goede diversificatie van een beleggingsportefeuille omdat aandelen strategieën of juist trendvolgende strategieën het goed deden of dat beide strategieën positieve rendementen behaalden (2003 t/m 2007 en 2010).
Multistrategie benadering loont
Is hiermee een multistrategiebenadering ten dode opgeschreven? Nee. Integendeel zelfs. Omdat vooraf niet te voorspellen is welke strategie het beste zal presteren, is het spreiden over meerdere uiteenlopende strategieën te prefereren in plaats van het ‘gokken’ wat het dit jaar het beste gaat doen. Want zelfs de ‘beste’ analisten zitten er keer op keer naast. Het bewijs hiervoor is ook afgelopen jaar weer overduidelijk geleverd.
In grafiek 2 (Rendementen 2001 - 2011)staan de strategieën van de bovenste grafiek weergegeven als een portefeuille. De blauwe balk geeft de spreiding weer tussen de strategie met het hoogste en het laagste rendement. Hier is het verschil door de jaren heen goed te zien. De rode balk toont de volatiliteit van de multistrategieportefeuille. De groene stip geeft vervolgens het gemiddeld rendement weer. Er is uitgegaan van een gelijke weging over de tien strategieën (negen beleggingsstrategieën plus cash). De wegingen zijn elke maand geherbalanceerd.
Lange termijn
Een multistrategieportefeuille heeft veel voordelen op lange termijn. U heeft nooit de enorme dalingen die u wel met een klassieke beleggingsportefeuille heeft die overwegend uit aandelen bestaat en waarmee u in één jaar zoveel kunt verliezen dat alle winsten van het voorgaande jaar in één klap verloren gaan. Daarentegen heeft u ook nooit in één specifiek jaar het hoogste rendement gehad maar dan had u wel het geluk moeten hebben om de ‘juiste’ strategie te selecteren (en er op tijd weer uit te zijn…). Wat overblijft is dat u gemiddeld genomen een keurig rendement had behaald dat vele malen beter is dan dat van een aandelenindex zoals de AEX, die voor veel beleggers nog steeds als belangrijkste maatstaf geldt (en over de afgelopen tien jaar ruim gehalveerd is). Daarbij is de volatiliteit (beweeg-lijkheid van de koersontwikkeling van de portefeuille) beperkt, wat zorgt voor een goede nachtrust. En als u goed naar de bovenstaande grafiek kijkt, ziet u dat er geen enkel jaar is dat op een ander lijkt. Dat is misschien nog wel de meest geruststellende gedachte.
Daarom ga ik weer vol goede moed 2012 in. Want dat 2012 weer een interessant jaar wordt, staat voor mij nu al vast. Wie mij vraagt welke strategie het dit jaar het beste gaat doen, moet ik het antwoord schuldig blijven. Aan het hocus pocus circus doe ik liever niet mee. Ik vertrouw liever op een aanpak waarmee ik de kans op een enorme winstpakker verklein, maar mijzelf tegelijkertijd behoed voor enorme zeperds en forse dalingen.
Toelichting
In de beide grafieken is uitsluitend gebruik gemaakt van indices om een zo objectief mogelijke weergave te vinden. Per saldo wordt hiermee een marktgemiddelde weergegeven van een beleggingsstrategie. De gebruikte indices treft u hieronder aan. Periode 1999 t/m 2011.
Beleggingsstrategieën (gebruikte indices)
Cash Equivalent (EONIA Total Return Index EUR)
Relative Value (HFRI Relative Value (Total) Index USD)
Fixed Income (JPM Global Aggregate Bond Index USD)
Event Driven (HFRI Event-Driven (Total) Index USD)
Equity Hedge (HFRI Equity Hedge (Total) Index USD)
Global Macro (Dow Jones Credit Suisse Global Macro Hedge Fund Index USD)
Trend Following (Dow Jones Credit Suisse Managed Futures Hedge Fund Index USD)
Equity Value (MSCI AC World Daily TR Value Gross USD)
Equity Growth (MSCI AC World Daily TR Growth Gross USD)
Equity Emerging Markets (MSCI Daily TR Net Emerging Markets USD)
.
©Jeroen Vetter (managing partner CapitalGuards)