Op 19 juni kondigde de People’s Bank of China (PBoC) een flexibeler waarderingsmechanisme aan voor de renminbi. De centrale bank meldde dat de munt werd gekoppeld aan een niet bekendgemaakt mandje valuta’s en zou worden verhandeld binnen de geldende dagelijkse bandbreedte (+/- 0,5%). Het tijdstip van de aankondiging was direct voor de G20-top. Dat was geen toeval. Hieruit blijkt dat Beijing politiek en economisch pragmatisch te werk gaat om conflicten met de VS en andere opkomende landen te vermijden.
Niet bedoeld om de handelspartners van China te vriend te houden
Toch zien zij die menen dat de ontkoppeling van de renminbi bedoeld is als geopolitieke zet om de handelspartners van China te vriend te houden het belangrijkste over het hoofd. En dat geldt ook voor diegenen die alleen maar aandacht hebben voor de omvang van de mogelijke appreciatie van de munt. Veel meer nog dan alleen het begin van een appreciatie, is dit een wijziging in valutabeleid. Het is onderdeel van een reeks strategische hervormingen door de Chinese autoriteiten die zijn gericht op het bevorderen van een geleidelijke verandering in het groeimodel van China van exportgedreven naar een groeimodel gedreven door binnenlandse vraag. En dit is nog maar het begin. Deze bekendmaking is al gevolgd door andere beleidsmaatregelen die dienen ter bevordering van de internationalisatie van de renminbi en de controle op kapitaalrekeningen.
Renminbi nu betaalvaluta voor grensoverschrijdende handel
Laten we eens kijken naar een voorbeeld van hoe de renminbi zijn kracht begint te tonen. Nu de Amerikaanse dollar en de euro zwak zijn, is er toenemende vraag naar de renminbi als betaalvaluta voor grensoverschrijdende handelstransacties. In juli 2009 lanceerde China een pilot voor betaling in de renminbi bij buitenlandse handel. Exporteurs in Shanghai en diverse steden in het productiecentrum van de provincie Guangdong waren de eerste die buitenlandse transacties betaalden in die munt. Onlangs werd de pilot uitgebreid naar 20 Chinese provincies waarbij de tegenpartij geen lid hoeft te zijn van ASEAN. Dit biedt veel voordelen voor zowel importeurs als exporteurs.
Voorkomen van speculatieve kapitaalinstroom
Wie een snelle appreciatie verwachtte, moet teleurgesteld zijn geweest toen in de eerste week na de bekendmaking de Chinese Volksbank de renminbi slechts een bescheiden 0,5% liet stijgen ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Wat we ook niet moeten vergeten, is dat de Chinese centrale bank de renminbi naar twee kanten kan laten fluctueren binnen de gestelde bandbreedte. Er is dus een valutarisico naar twee kanten. Dat kan worden beschouwd als signaal van de Chinese autoriteiten dat men de hernieuwde instroom van speculatief kapitaal wil voorkomen. Desondanks is een aanzienlijke appreciatie van de renminbi het meest voor de hand liggende scenario. Wij verwachten dat de munt aan het eind van het jaar 3 tot 5% zal hebben gewonnen en eind volgend jaar 5 tot 8%, al naar gelang de kracht van de euro.
Winnaars en verliezers
Wie zijn de winnaars en verliezers in dit proces? Naar mijn mening zal de maatregel per saldo positief uitwerken voor de Chinese aandelenmarkt. De risicopremie op Chinese aandelen zal namelijk dalen omdat het risico van protectionisme afneemt, renteverhogingen worden uitgesteld en het een signaal is dat de regering vertrouwen heeft in een economisch herstel zonder dubbele dip. De appreciatie van de renminbi heeft vooral positieve gevolgen voor Chinese bedrijven in het buitenland. Deze bedrijven worden gerund vanuit China, waarbij ze de renminbi gebruiken als functionele valuta en de Hongkong dollar als rapportagevaluta. Op individueel aandeelniveau zullen bedrijven met grote schulden of hoge kosten in buitenlandse valuta, zoals Chinese luchtvaartmaatschappijen, pulp- en papierbedrijven en raffinaderijen, direct profiteren. Voorbeelden zijn AirChina, Lee & Man Paper en China Petroleum & Chemical. Maar niet alle segmenten zullen profiteren. Exportsectoren als textiel en elektronica ondervinden nadeel.
De bedrijven worden alleen genoemd ter illustratie en niet als enige vorm van beleggingsadvies. De aandelen die worden genoemd in dit artikel had Robeco Chinese Equities in portefeuille op het moment van schrijven halverwege juli. Victoria Mio heeft geen persoonlijke belangen in een van deze effecten. ------------------------------------------------------------------------------------- Deze informatie is met zorg samengesteld door Robeco Institutional Asset Management B.V. (hierna Robeco) en is uitsluitend bedoeld om de lezer te voorzien van informatie over de specifieke capaciteiten van Robeco, maar is geen aanbeveling om bepaalde effecten of beleggingsproducten te kopen of te verkopen. De inhoud is gebaseerd op betrouw baar geachte informatiebronnen. Historische rendementen worden alleen ter illustratie gegeven en zijn als zodanig geen weergave van de verwachtingen van Robeco voor de toekomst. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Robeco Institutional Asset Management B.V. (Handelsregister nummer 24123167) is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten in Amsterdam.©Robeco